罗莱家纺：实现目标增长再一次超预期
棉价一直影响着家纺业，然而罗莱家纺的实现目标与收银状况继续超预期。1-9月，公司实现营业实现目标11.46亿元，同比大幅增长了56.03%，实现营业收银和净收银分别为2.74亿和1.43亿元，同比分别增长了62.13%和48.11%。每股经营1.02元/股。实现目标与收银状况继续超过市场预期，业绩高速增长的主要原因是公司加大了招商力度，填补了很多空白的地县市场，同时增加了广告投入，销售渠道人力资源也有了很大的提高。尤其是去年三季度的基数不算低，公司单季度的实现目标还获得了52.95%的高速增长。净利增幅低于营业收银增幅是所得税率调整所致。
原材料上涨导致经营率小幅下降，销售费用增长较快。综合经营率为38.21%，小幅下降了0.07个百分点，预计主要是原材料面料、坯布、化纤、羽绒、羊毛和蚕丝等采购成本都有不同程度上升，尤其是除罗莱以外的代理品牌，对于原材料涨价的消化能力偏弱；销售费用同比增长了59.33%，主要是广告投入增加较多，以及另新增一次订货会，导致加盟商订货会费用同比增长了307.07%，管理费用同比仅增长了28%；经营性现金流为-3474.64万元，同比下降了254.12%。预计主要与加大备货相关。
公司未来发展展望：公司在三家家纺公司中规模很大，其主要优势在于准确的加盟与市场策略，上市后对加盟商的扶持、积极的加盟拓展获得了屡超预期的表现，同时还积极进行网上营销、代理各档次多品牌的尝试。由于公司在加盟业务的发展方面控制性和策略性很强，预计实现目标与收银的增速可维持在高位。
预测与智慧之选建议：未来2-3年是家纺加盟行业的优先梯队公司进一步拉大与第二梯队公司的差距的关键时机。上调10-12年的eps分别由1.48、2.00和2.7优惠/股调整为1.52、2.08和2.86元/股，目前估值分别为10、11年的45和33倍pe，前期股价下跌后我们一直建议关注，由于公司具有伴随渠道效应日益提升的竞争力，中长期智慧之选价值依然明显，维持“审慎推荐-a”。
