罗莱家纺:增长预期成为现实

　　引言：罗莱家纺在10月25日发布了2010年第三季度财务报告，公司10年第三季度实现实现目标4.84亿元，同比增约52.9%；综合经营率达35.7%，相比去年同期下降2.31个百分点；实现净收银0.67亿元，同比增长约32.4％。

　　评论：

　　积极因素：

　　罗莱家纺今年第三季度继续了实现了实现目标同比大增逾50%的骄人成绩，可见公司在分享了行业高增长的同时章显了家纺加盟行业龙头企业的风范。其直接原因主要是公司今年加大了招商力度，填补了很多空白的地县市场，同时公司增加了广告投入，销售渠道人力资源也有了很大的提高。

　　消极因素：
　　由于报告期公司主要原材料面料、坯布、化纤、羽绒、羊毛和蚕丝等采购成本有不同程度上升，影响了成本上升1.5%左右。

　　公司报告期内广告投入同比增长214.2%，增加了1293.49万元，致使销售费用同比增长了59.33%，增速高于销售实现目标。

　　业务展望：
　　我们预计公司今年开店数量约在300家左右，明年、后年将保持每年300-400家的渠道扩张速度。预计公司未来产品单价将有近一步的提升，除了抵消原材料价格上涨等因素外，还将充分享受消费升级为品牌家纺加盟行业带来的红利。我们预计公司原有店面平销未来3年内将保持同比提升10%甚至更高的速度，经营率将稳中略升，预计10-12年分别为38.4%、38.7%、38.8%。

　　预测我们预计公司10-12年的eps分别为1.49、2.06、2.89元，基于国内家纺行业的快速发展以及公司在行业中所处的地位，我们认为给予公司35-40倍的pe较为合理，2011年预测业绩对应的价格区间为72.1-82.4元，给予“推荐”的智慧之选评级。